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透过ROE看江南布衣 怎么样维持持续增长?

   日期:2018-04-03     来源:www.sosuoseo.com    作者:女装批发网    浏览:700    评论:0    
核心提示:那什么样的“飞刀”可以接呢?答案肯定是好公司。

那哪种“飞刀”可以接呢?答案肯定是好公司。

ROE是衡量一家公司是不是具有资金投入价值的“锚”,资金投入长期稳定的高ROE股票,一般都能获得显著的超额收益。

不过,根据“长期、稳定、高”ROE准则选出来的公司,基本都是各个范围的龙头大白马,公司经营稳定,估值和营业额边际变化不大,市场对其的认可大多已反映在股价上,且将来是不是可以维持如此长期高稳定的ROE 并不确定。

A股的“大白马”们这几天也遭遇了获利盘大规模的抛售,此时将“长期”这一维度聚焦到中短期的景气度,并采用愈加严格的估值需要可能更为适合。

稳定的高ROE公司拥有显著的行业特点,花费类板块诞生这种类型公司的概率更大。从这一板块入手,或能更简单探寻到潜在的白马股。

“花费升级”是花费板块启动的强大推手。现在个性化需要崛起、90后主导花费,产业龙头江南布衣(03306)正值高景气时期。

乍眼一看,江南布衣历年的ROE数据十分让人揪心。

但假如将ROE拆解成杜邦的三个指标(推销净利率、总资产周转率、权益乘数)来看,一切都将会不同。

先看权益乘数,该指标代表每1元股东权益拥有的资产额,可以反映企业财务杠杆的大小,权益乘数越大,说明股东加入的资本在资产中所占的比重越小,财务杠杆越大。从上图可以看出,在江南布衣ROE最高的2020年中,其权益乘数高达3.45,而同期行业平均值约为1.67,这意味着公司这一年逾60%的ROE几乎是由高杠杆堆起来的。

2020年开始,江南布衣的ROE虽有不一样程度下滑,但起因在于其资产结构的改变,权益乘数稳定在1.5左右。

比起62.6%的高毛利,江南布衣18.84%的净利率显得没多少说服力,但仍比行业平均9.77%的净利率高出1倍。纺织服装行业素来难以将高毛利与高净利并存,这缘于该行业推广成本的高企,资产周转率反倒更适用于评估服装行业的商品特质及推销方案。

2020年中期,服装行业的平均资产周转率仅为29%,相比之下,江南布衣76%的周转率可以说是相当优秀了,这个数据也代表着公司的推销能力及短期偿债能力强劲。

综上所述,单从ROE及拆解的杜邦指标来看的话,“高周转率、低债务、相对高净利”等特点让江南布衣极具白马股潜力。

那样,可以支持江南布衣ROE在将来也继续维持稳定的动力在哪?

在企业的成长期,提升ROE最直接的办法是提升企业收益,伴随成长加速,企业对于收益的关注又将会从增加推销额转向提升推销收益率。

 

ROE一般站在股东角度看问题,单纯从股权的角度衡量回报,而不分析公司的资本结构及负债状况。而ROIC则更站在企业的角度,综合分析了股权与债权,将这两个指标结合来剖析或更有助于决策。

ROIC也称加入资本回报率,用于衡量投出资金的采用成效。ROIC的优点在于,其剔除去非经营性收益以及资本结构对于一家企业经营能力的影响,可以更准确地反映企业核心生意的盈利能力。

ROE与ROIC相结合产生的最好状况是二者数值均较高,且ROIC大于ROE。最典型的例子就是贵州茅台,贵州茅台每年几乎没有主营生意以外的损益,剔除非经营性现金后的ROIC接近50-60%,ROE在25%左右,茅台超高的ROIC 显示了公司有极高的品牌价值和定价护城河。不过,这种状况显然不适用于江南布衣。

江南布衣的ROE及ROIC组合表现较一般,仅在2020年度ROIC超越了ROE,且起因还是其净资产过低而不是息税后收益变高。不过,分析到服装行业的高毛利低净利的特质,伴随江南布衣资产规模的扩大,其ROIC难维持高水平也是情理之中,所幸ROE及ROIC这两个指标的差距在缩小,并且开始维持稳定。

在将来,江南布衣能否维持财务指标“漂亮”地增长?

设计师品牌一直以来难进入主流市场,而江南布衣却做的风生水起。

得益于花费升级,这一场景下的青年不再一味追求大牌,她们更喜爱独立设计师品牌,以此满足个性化的需要。而这也给江南布衣的营业额带来可持续的进步:

江南布衣于1994年在杭州成立,渐渐进步成为国内设计师品牌龙头企业。公司现在形成了女装、男装、儿童服装和家居用品四大块生意,拥有JNBY、速写等六个品牌。

江南布衣旗下的品牌设计更强调“单肯定位”,将每个品牌定位在某个细分市场,而不是用一个品牌来服务不一样细分化的需要。

这等于每碰到一个细分化市场的需要,江南布衣就会多推出一个品牌。江南布衣也表示,将会通过不断内部孵化或并购新产品牌来形成一个收入增长接力棒。

这么做的意义在于,当年青化的花费转向出现时,江南布衣可以飞速推出相对于的品牌,而无需进行整体转型。品牌的生命周期也将会一直延续。

江南布衣CFO Frank Zhu曾说过,“忠实的粉丝就是JNBY最大的无形资产”。

江南布衣的顾客年龄结构从十几岁涵盖到七十几岁,其顾客忠实到了什么程度呢?据江南布衣最新公布的营业额数据显示,在其23.32亿的总收入中,会员就贡献了14.6个亿。

依据流行头条网数据统计,其女装JNBY在微信平台粉丝数目连续2年在国内女装中排名第一。

JNBY粉丝们的年龄在25-40岁阶段,现在,这一阶段的女人逐步进入到“妈妈”这一角色,而她们也会将花费习惯代入到“另一半”和孩子的身上,并产生对男装和儿童服装的需要。而当服装层面可以基本被满足时,延伸出家居品牌JNBY HOME的定义就变成了理所当然。

所以,伴随江南布衣忠实花费群体年龄的增长,其购买的周期也将延续。剖析人士觉得,鉴于公司超越120万个会员账户的庞大会员基础,相信将来可透过品牌间的交叉推销获得持续进步。

由于不需要请明星代言,江南布衣的推广支出占比很低,这就保证了其拥有持续高于行业的净利率。

此外,现在花费升级正向三四线城市传导,江南布衣作为国内数一数二的设计师服装品牌,拥有9.6%市场份额,其营业收入或将在花费升级的浪潮中持续增加。

如此看来,江南布衣的营业额增长水平很诱人,那用多少倍估值来衡量比较适合?

用ROE剖析企业时,更倾向于用ROE/PB指标来剖析估值,以此用来衡量资金投入收益率,即一块钱的加入能产生多少的净收益。

据wind数据显示,截至3月28日收盘,服装纺织行业的平均ROE/PB值为1.66,而江南布衣的ROE/PB值为4.69,可以说是很低估了。

综上,对江南布衣来说,2月份里那10个买卖日50%的涨幅,可能只是个开始。

在全球市场动荡之时,恒指在33个买卖日里,其区间涨跌幅仅下跌了1%。泥沙俱下的时候,反而是机会。

 
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